PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk (INKP) membukukan pertumbuhan kinerja operasional sepanjang sembilan bulan pertama 2026.
IDXChannel – PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk (INKP) membukukan pertumbuhan kinerja operasional sepanjang sembilan bulan pertama 2026.
Namun, tekanan harga jual produk dan potensi arus keluar dana asing masih menjadi tantangan bagi pergerakan saham produsen pulp dan kertas milik Grup Sinar Mas tersebut.
Dalam riset yang terbit pada 10 November 2026, analis Mirae Asset Sekuritas Wilbert Arifin menilai prospek laba INKP masih menarik seiring peningkatan kontribusi bisnis kemasan dan mulai meningkatnya utilisasi pabrik kertas baru Indah Kiat Karawang (IKK).
Kendati demikian, tekanan arus dana asing berpotensi membatasi ruang penguatan saham.
INKP mencatat EBITDA sebesar USD224 juta pada kuartal III-2026, turun 4,1 persen secara kuartalan dan 0,9 persen secara tahunan.
Dengan demikian, EBITDA selama sembilan bulan mencapai USD715 juta, tumbuh 13,9 persen dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya.
Realisasi tersebut setara 77,4 persen dari proyeksi Mirae Asset, tetapi baru mencapai 67,3 persen dari konsensus pasar.
Dari sisi pendapatan, INKP membukukan USD926 juta pada kuartal III-2026, meningkat 4,7 persen secara kuartalan dan 15,8 persen secara tahunan.
Secara kumulatif, pendapatan mencapai USD2,6 miliar, tumbuh 11,1 persen secara tahunan.
Sementara itu, laba bersih kuartal III-2026 turun menjadi USD87 juta, atau merosot 59,6 persen dibandingkan kuartal sebelumnya dan 46,1 persen dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Penurunan ini terutama dipengaruhi menyusutnya keuntungan selisih kurs.
Laba inti (core profit) juga melemah 14,3 persen secara kuartalan dan 25,1 persen secara tahunan menjadi USD72 juta.
Meski demikian, laba inti sembilan bulan masih tumbuh 7,5 persen secara tahunan menjadi USD265 juta, setara 85,1 persen dari proyeksi Mirae Asset.
Mirae Asset menilai ekspektasi pasar terhadap kinerja kuartal IV-2026 cukup tinggi.
Konsensus mengindikasikan EBITDA sekitar USD350 juta, atau melonjak 55 persen dibandingkan kuartal sebelumnya. Angka tersebut dinilai terlalu optimistis sehingga berpotensi mengalami revisi.
Salah satu tantangan datang dari harga jual produk pabrik IKK yang belum mencapai asumsi awal.
Meski utilisasi pabrik terus meningkat dari sekitar 27 persen pada kuartal II-2026 menjadi 48 persen pada kuartal III-2026, harga jual rata-rata (ASP) produk diperkirakan hanya sekitar USD430 per ton.
Angka tersebut jauh di bawah asumsi sebelumnya sebesar USD609 per ton.
Mirae Asset mengaitkan selisih tersebut dengan porsi produk kertas cokelat (brown paper) yang lebih besar serta strategi harga perkenalan untuk produk kertas putih (white paper) di kisaran USD550 per ton.
Namun, peningkatan utilisasi membantu menekan beban biaya produksi.
Hal ini tercermin dari membaiknya margin operasional bisnis kemasan menjadi 7,6 persen pada kuartal III-2026, naik 2,5 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya dan melampaui estimasi Mirae Asset sebesar 2,3 persen.
Kerugian operasional IKK juga menyusut menjadi sekitar USD10 juta, dibandingkan USD23 juta pada kuartal II-2026.
Perbaikan penyerapan biaya tersebut mampu mengimbangi tekanan harga jual yang lebih rendah dari perkiraan.
Ke depan, Mirae Asset memperkirakan utilisasi IKK dapat mencapai sekitar 70 persen pada kuartal IV-2026 dan meningkat menjadi 80 persen pada 2027.
Peningkatan tersebut, ditambah penurunan biaya tunai produksi dan perbaikan harga jual produk pada lini kemasan eksisting, menjadi dasar revisi naik proyeksi kinerja.
Mirae Asset menaikkan proyeksi EBITDA INKP untuk 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 4,9 persen dan 10,8 persen. Proyeksi laba inti juga dinaikkan masing-masing 12,7 persen dan 12,1 persen.
IKK diperkirakan mampu menghasilkan laba operasional USD114 juta pada 2027.
Kontribusi tersebut berpotensi menjadi penyangga kinerja INKP ketika industri pulp menghadapi tekanan pasokan baru dari mulai beroperasinya proyek OKI II dan Sucuriú.
Meski menaikkan proyeksi laba, Mirae Asset justru memangkas target harga saham INKP menjadi Rp9.500 dari sebelumnya Rp13.500. Namun, rekomendasi beli (buy) tetap dipertahankan.
Penurunan target harga tersebut lebih disebabkan peningkatan persepsi risiko investasi ketimbang memburuknya prospek laba.
Mirae Asset menaikkan asumsi biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) menjadi 11 persen, seiring meningkatnya suku bunga bebas risiko dan premi risiko ekuitas di tengah ketidakpastian terkait potensi perubahan status Indonesia menjadi standalone market MSCI.
Selain itu, asumsi valuasi juga diturunkan menjadi 2,8 kali EV/EBITDA, atau satu standar deviasi di bawah rata-rata lima tahun.
Pada valuasi saat ini, INKP diperdagangkan pada 2,4 kali EV/EBITDA berdasarkan proyeksi 2027.
Mirae Asset menilai valuasi tersebut masih menarik, terutama dengan prospek peningkatan kontribusi IKK dan posisi INKP sebagai produsen berbiaya kompetitif.
Kendati demikian, potensi tekanan jual dari investor asing masih perlu dicermati.
Risiko lainnya mencakup pelemahan harga pulp, pemulihan harga jual IKK yang lebih lambat, intervensi pemerintah terhadap ekspor, serta ketentuan transaksi dengan pihak berelasi. (Aldo Fernando)
Disclaimer: Keputusan pembelian/penjualan saham sepenuhnya ada di tangan investor.
