PT Darma Henwa Tbk (DEWA) diproyeksikan mencatatkan pertumbuhan laba yang kuat pada 2027, seiring peningkatan volume pekerjaan.
IDXChannel – PT Darma Henwa Tbk (DEWA) diproyeksikan mencatatkan pertumbuhan laba yang kuat pada 2027, seiring peningkatan volume pekerjaan dan kontribusi kontrak baru dari Sebuku Sejaka Coal.
Namun, prospek tersebut belum cukup untuk mempertahankan rekomendasi beli maupun target harga saham perseroan di level sebelumnya.
Analis Mirae Asset Sekuritas Fauzan Luthfi Djamal menurunkan rekomendasi saham DEWA menjadi trading buy dari sebelumnya buy.
Target harga juga dipangkas menjadi Rp280 per saham dari Rp650, meskipun masih menyiratkan potensi kenaikan sebesar 19,7 persen.
Dalam klasifikasi Mirae Asset, rekomendasi buy diberikan untuk saham dengan potensi kenaikan harga minimal 20 persen dalam 12 bulan ke depan. Sementara itu, trading buy mencerminkan ekspektasi kenaikan sebesar 10-20 persen dalam periode yang sama.
Dalam riset yang terbit pada 11 November 2026, pemangkasan target harga terutama disebabkan perubahan asumsi valuasi.
Mirae Asset memperhitungkan aset eksplorasi Gayo hanya sebesar 70 persen dari nilai bukunya karena izin eksplorasi masih menunggu perpanjangan dan kegiatan pengeboran telah dihentikan sementara.
Selain itu, asumsi biaya modal rata-rata tertimbang atau weighted average cost of capital (WACC) dinaikkan menjadi 16,6 persen dari sebelumnya 14 persen.
Di sisi kinerja, Mirae Asset justru menaikkan proyeksi laba bersih DEWA pada 2027 sebesar 33 persen, didorong oleh peningkatan pendapatan dan penurunan biaya pendanaan.
Sebaliknya, proyeksi laba bersih 2026 dipangkas 17 persen dengan mempertimbangkan margin yang terealisasi selama sembilan bulan pertama tahun ini.
Sepanjang Januari-September 2026, DEWA membukukan laba bersih Rp513 miliar, melonjak 98 persen secara tahunan (year-on-year/YoY).
Realisasi tersebut setara dengan 78 persen dari proyeksi Mirae Asset untuk 2026 dan 96 persen dari konsensus pasar.
Namun, laba bersih pada kuartal III-2026 tercatat Rp159 miliar, turun 39 persen secara kuartalan, meskipun masih tumbuh 123 persen secara tahunan.
Mirae Asset memperkirakan laba bersih inti DEWA selama sembilan bulan 2026 mencapai sekitar Rp351 miliar setelah mengecualikan keuntungan nonberulang, terutama yang diperoleh pada kuartal II-2026.
Dari sisi operasional, margin kotor perseroan meningkat menjadi 20,3 persen pada sembilan bulan 2026, dibandingkan 14,9 persen pada periode yang sama tahun sebelumnya. Peningkatan ini dinilai mencerminkan peralihan pekerjaan dari penggunaan subkontraktor ke armada milik sendiri.
Meski demikian, biaya keuangan meningkat 53 persen secara tahunan menjadi Rp264 miliar. Sementara itu, volume pengupasan lapisan tanah penutup atau overburden removal mencapai 13,1 juta ton BCM sepanjang sembilan bulan 2026, setara dengan laju produksi sekitar 1,46 juta BCM per bulan.
Mirae Asset memperkirakan laba bersih kuartal IV-2026 mencapai sekitar Rp143 miliar, turun 10 persen dibandingkan kuartal sebelumnya.
Proyeksi tersebut menggunakan asumsi margin kotor sekitar 17 persen.
Namun, terdapat peluang kinerja lebih tinggi apabila DEWA mampu mempertahankan margin kotor kuartal III-2026 sebesar 22,3 persen.
Kontrak Sebuku Jadi Penopang Pertumbuhan 2027
Memasuki 2027, kontrak dengan Sebuku Sejaka Coal diperkirakan menjadi salah satu pendorong utama peningkatan aktivitas operasional DEWA. Kontrak tersebut juga menjadi pekerjaan pertama perseroan dengan klien di luar Grup Bumi.
Mirae Asset memproyeksikan volume pengupasan lapisan tanah penutup meningkat 18 persen menjadi 177 juta BCM pada 2027, atau rata-rata sekitar 14,8 juta BCM per bulan.
Dari jumlah tersebut, Sebuku Sejaka Coal diperkirakan menyumbang 30 juta BCM, sementara volume pekerjaan dari Kaltim Prima Coal dan Arutmin diasumsikan tetap sebesar 147 juta BCM.
Peningkatan kontribusi Sebuku juga diperkirakan mendorong kenaikan tarif rata-rata pekerjaan menjadi Rp52.100 per BCM, tumbuh 8 persen secara tahunan.
Tarif yang lebih tinggi dari Sebuku diperkirakan lebih dari cukup untuk mengimbangi penurunan sekitar 1 persen pada tarif yang terkait dengan harga batu bara.
Dengan asumsi tersebut, margin kotor DEWA diproyeksikan melebar menjadi 22,8 persen pada 2027, dibandingkan estimasi 19,3 persen pada 2026.
Mirae Asset memperkirakan laba bersih DEWA mencapai Rp897 miliar pada 2027, tumbuh 37 persen secara tahunan. Meski demikian, angka tersebut masih 12 persen di bawah konsensus pasar.
Pada 2028, laba bersih diproyeksikan kembali meningkat 33 persen menjadi Rp1,19 triliun.
Sejalan dengan pertumbuhan tersebut, rasio utang bersih terhadap EBITDA diperkirakan membaik menjadi 1,3 kali pada 2027, dari estimasi 2 kali pada 2026.
Valuasi Gayo dan Risiko Kontrak Jadi Perhatian
Dalam menentukan target harga, Mirae Asset menggunakan pendekatan valuasi arus kas terdiskonto atau discounted cash flow (DCF) dan valuasi 4 kali EV/EBITDA 2027.
Angka tersebut lebih rendah dibandingkan valuasi DEWA saat ini sebesar 4,6 kali.
Diskon valuasi dinilai mencerminkan konsentrasi pelanggan dan risiko harga batu bara terhadap tarif pekerjaan. Pasalnya, lokasi tambang milik Grup Bumi diperkirakan masih menyumbang 75 persen dari pendapatan DEWA pada 2027.
Sementara itu, aset eksplorasi Gayo diperhitungkan sebesar 70 persen dari nilai buku, setara Rp126 per saham atau sekitar 45 persen dari target harga Rp280.
Sebagai perbandingan, apabila aset Gayo dihitung berdasarkan nilai buku penuh, target harga DEWA dapat mencapai Rp330 per saham.
Sebaliknya, tanpa memperhitungkan aset Gayo, target harga diperkirakan hanya Rp150 per saham.
Mirae Asset juga menyoroti risiko persetujuan pekerjaan dari pihak afiliasi. Setiap 10 persen pekerjaan afiliasi yang tidak memperoleh persetujuan diperkirakan dapat memangkas proyeksi laba bersih 2027 sekitar 13 persen.
Risiko lainnya mencakup pergerakan harga batu bara, peningkatan aktivitas operasional di Sebuku Sejaka Coal, serta perpanjangan izin eksplorasi Gayo.
Sebaliknya, pembaruan izin Gayo dan keberhasilan memenangkan tender baru dapat menjadi katalis tambahan bagi kinerja DEWA. (Aldo Fernando)
Disclaimer: Keputusan pembelian/penjualan saham sepenuhnya ada di tangan investor.
