Jakarta, CNBC Indonesia - Keputusan memilih IHSG atau indeks saham global pada dasarnya merupakan keputusan tentang konstruksi portofolio: seberapa besar eksposur yang ingin ditempatkan pada satu negara, bagaimana risiko didistribusikan, dan apakah potensi imbal hasilnya sepadan dengan volatilitas yang harus ditanggung.
Teruntuk investor dengan horizon lebih dari lima tahun, indeks global luas layak dipertimbangkan sebagai core equity allocation, yaitu fondasi utama pada porsi saham. Sementara itu, tambahan eksposur khusus Indonesia dapat ditempatkan sebagai satellite allocation, sesuai preferensi dan keyakinan investasi.
Pendekatan tersebut tidak mengasumsikan IHSG akan selalu tertinggal. Pertimbangannya adalah membangun portofolio yang lebih terdiversifikasi tanpa terlalu bergantung pada prospek satu pasar.
Indeks global menawarkan eksposur terhadap perusahaan dari berbagai negara dan ukuran kapitalisasi. Vanguard Total World Stock ETF atau VT, misalnya, mengikuti FTSE Global All Cap Index yang mencakup saham berkapitalisasi besar, menengah, dan kecil di berbagai pasar dunia.
Dalam konstruksi portofolio, cakupan tersebut membantu mengurangi country-specific risk, yakni risiko yang berasal dari kondisi ekonomi, kebijakan, dan dinamika pasar suatu negara.
Diversifikasi geografis tetap tidak menghilangkan risiko pasar. Ketika terjadi tekanan global, berbagai bursa dapat terkoreksi secara bersamaan. Manfaatnya terletak pada penyebaran sumber risiko dan peluang pertumbuhan.
Backtest Menunjukkan Keunggulan Global, dengan Keterbatasan MetodologisSimulasi periode 31 Oktober 2021-31 Oktober 2026 menunjukkan modal Rp100 juta pada VT berkembang menjadi sekitar Rp204,5 juta dalam denominasi rupiah. Nilai tersebut setara dengan compound annual growth rate atau CAGR sebesar 15,4%.
Pada periode yang sama, simulasi berdasarkan perubahan harga IHSG menghasilkan nilai akhir sekitar Rp76,7 juta.
Namun, kedua seri tersebut belum memiliki basis total return yang setara. Harga tersesuaikan ETF mengasumsikan distribusi pendapatan diinvestasikan kembali, sedangkan seri IHSG yang digunakan belum memasukkan dividen.
Maximum drawdown mengukur penurunan terdalam dari puncak sebelumnya. Sementara itu, Sharpe ratio mengukur excess return relatif terhadap volatilitas.
Perbedaan perlakuan dividen memengaruhi perbandingan return maupun metrik risiko tersebut. Karena itu, tabel ini merupakan bukti historis dengan keterbatasan, bukan dasar untuk menyimpulkan bahwa indeks global secara struktural akan selalu mengungguli IHSG.
Bagi investor rupiah, investasi saham global membawa dua sumber perubahan nilai: kinerja aset dan pergerakan kurs.
Pelemahan rupiah dapat memperbesar hasil investasi luar negeri ketika dikonversikan kembali. Sebaliknya, penguatan rupiah dapat mengurangi keuntungan tersebut.
Dengan demikian, hasil backtest dalam rupiah mencerminkan kombinasi equity exposure dan currency exposure. Kinerja yang tinggi tidak seluruhnya dapat diatribusikan pada pertumbuhan harga saham.
Riset Vanguard Memperkuat Argumen Indeks LuasRiset The Power of Diversification dari Vanguard, Oktober 2026, menyoroti karakteristik penting pasar saham: distribusi return sangat timpang, atau memiliki positive skewness.
Berdasarkan data saham Amerika Serikat periode 1990-2025, sekitar 75% saham berkinerja di bawah indeks. Sepuluh saham menyumbang sekitar 31% penciptaan kekayaan agregat pasar.
Implikasinya, kegagalan memiliki sejumlah kecil perusahaan pemenang dapat membatasi hasil investasi jangka panjang. Indeks luas membantu investor menangkap kontribusi perusahaan tersebut tanpa harus mengidentifikasinya terlebih dahulu.
Temuan ini mendukung diversifikasi antarsaham. Temuan tersebut tidak menetapkan bobot lintas aset yang optimal maupun menjamin superioritas pasar global atas Indonesia.
Untuk investor yang mengutamakan kesederhanaan, seluruh jatah saham dapat ditempatkan pada indeks global luas. Tambahan porsi khusus saham Indonesia bersifat opsional.
Apabila investor memiliki preferensi terhadap pasar domestik, eksposur Indonesia dapat diambil dari jatah saham yang sama agar total risiko saham tidak meningkat tanpa disengaja.
Komposisi tersebut merupakan pertimbangan alokasi, bukan hasil optimasi yang membuktikan bobot terbaik untuk masa depan.
Memisahkan Expected Return dari Realisasi HistorisUntuk melihat konsekuensi konstruksi portofolio, simulasi diperluas menjadi 12 model alokasi dengan horizon sepuluh tahun. Seluruh model menggunakan modal awal Rp100 juta sekali setor, tanpa tambahan setoran.
Hasil dinilai dalam rupiah nominal dan tidak dipotong pajak investor, komisi, atau spread. Biaya internal dana tetap melekat.
Pendapatan diinvestasikan kembali pada porsi masing-masing. Model tidak menerapkan rebalance tahunan, sehingga bobot aset dapat berubah seiring kinerjanya.
Komposisi setiap model adalah sebagai berikut:
- Model A - Inti global, defensif rupiah: 60% saham global, 15% emas, 20% SBN ritel, dan 5% deposito rupiah.
- Model B - Defensif USD: 60% saham global, 15% emas, dan 25% T-bills AS.
- Model C - Porsi emas lebih besar: 60% saham global, 20% emas, dan 20% T-bills AS.
- Model D - Tambahan Bitcoin: 55% saham global, 15% emas, 20% SBN ritel, 5% deposito rupiah, dan 5% Bitcoin.
- Model E - Porsi defensif lebih besar: 40% saham global, 15% emas, 35% SBN ritel, dan 10% deposito rupiah.
- Model F - Tilt Nasdaq dan Bitcoin: 50% saham global, 20% Nasdaq, 10% emas, 15% T-bills AS, dan 5% Bitcoin.
- Model G - Tambahan eksposur SGD: 55% saham global, 15% emas, 20% SBN ritel, 5% deposito rupiah, dan 5% saldo SGD.
- Model H - Tambahan saham Indonesia: 50% saham global, 10% indeks saham Indonesia, 15% emas, 20% SBN ritel, dan 5% deposito rupiah.
- Model I - Saldo USD: 60% saham global, 15% emas, dan 25% saldo USD.
- Model J - Saldo SGD: 60% saham global, 15% emas, dan 25% saldo SGD.
- Model K - Saldo CNY: 60% saham global, 15% emas, dan 25% saldo CNY.
- Model L - Saldo HKD: 60% saham global, 15% emas, dan 25% saldo HKD.
Dalam simulasi, saham global menggunakan VT, emas menggunakan GLD, Nasdaq menggunakan QQQ, dan T-bills menggunakan BIL. SBN menggunakan ST017T2 beserta asumsi reinvestasi setelah jatuh tempo. Seluruh saldo valas dihitung tanpa bunga.
Asumsi dasar utama menggunakan return saham global 8%, emas 6%, serta Nasdaq dan Bitcoin 10% per tahun dalam IDR. Karena asumsi Nasdaq dan Bitcoin lebih tinggi, Model F menghasilkan nilai dasar tertinggi, sekitar Rp216,3 juta.
Nilai akhir tertinggi tidak otomatis menunjukkan risk-adjusted return terbaik. Proyeksi deterministik tersebut belum mengukur volatilitas, drawdown, atau Sharpe masa depan. Pada Model D dan F, bobot Bitcoin sebesar 5% hanya berlaku pada awal investasi; porsinya dapat membesar seiring kenaikan harga.
Model A dan H menghasilkan nilai dasar yang sama karena asumsi total return saham Indonesia pada Model H sengaja disamakan dengan saham global, sebesar 8%. Kesamaan hasil berasal dari input simulasi, bukan kesetaraan risiko kedua pasar.
Model A dapat digunakan sebagai titik awal perencanaan, sementara Model E menjadi pembanding bagi investor yang ingin mengurangi porsi awal saham. Pemilihan akhirnya tetap bergantung pada kebutuhan likuiditas, mata uang pengeluaran, dan kemampuan menahan penurunan.
Untuk investor dengan horizon lebih dari lima tahun, preferensi terhadap indeks global sebagai inti saham terutama bertumpu pada diversifikasi dan distribusi risiko. Eksposur tambahan terhadap IHSG dapat dipertahankan sebagai pilihan taktis atau preferensi domestik, tanpa harus menjadi komponen wajib portofolio.
-
Sanggahan: Artikel ini adalah produk jurnalistik berupa pandangan CNBC Indonesia Research. Analisis ini tidak bertujuan mengajak pembaca untuk membeli, menahan, atau menjual produk atau sektor investasi terkait. Keputusan sepenuhnya ada pada diri pembaca, sehingga kami tidak bertanggung jawab terhadap segala kerugian maupun keuntungan yang timbul dari keputusan tersebut.
CNBC INDONESIA RESEARCH
[email protected]
(gls)
